21岁当厂长，56岁成江西首富，58岁却面临公司破产。“江西猪王”林印孙过山车般的人生，令人唏嘘！昔日头部猪企，因豪赌猪周期，正遭遇强烈反噬。林印孙的正邦系几乎陷入“全面”破产。
10月25日，正邦科技公告称，昔日供应商锦州天利粮贸有限公司以正邦科技不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，向江西省南昌市中级人民法院申请对公司进行破产重整。
据悉，申请人锦州天利作为正邦科技的长期供应商，主要供应玉米等原料。2022年10月12日，正邦科技拒付了金额约为928万元的电子商业承兑汇票，成了双方“撕破脸”对簿公堂的导火索。
正邦科技三季报显示，2022年1-9月，其营收同比下降66.54%至133.76亿元，净利润同比下降0.22%至-76.44亿元。截至2022年9月末，正邦科技已发生逾期有息金融类债务本金13.84亿元，利息约2亿元；逾期未兑付商票金额约为12亿元；短期借款124.45亿元，应付票据15.65亿元，一年内到期的非流动负债33.81亿元，一年内到期债务规模较大。
正邦科技2022年三季报主要会计数据
除了以上债务外，江西证监局还对正邦科技的违规问题开出了两份警示函，其中一份事关正邦科技违规使用募集资金。
据了解，正邦科技在2021年4月7日审议通过使用2018年非公开发行股票募集资金1.6亿元、2019年公开发行可转换公司债券募集资金11.3亿元、2020年非公开发行股票募集资金24.7亿元，总计37.6亿元暂时补充流动资金，期限不超过12个月。
正是在这样的背景下，区区一笔900多万元的欠款就启动了破产程序，成为压倒骆驼的“最后一根稻草”，正邦科技的困境可想而知。
公司金融顾问（CFC）提示：
根据我国《企业破产法》的规定，若要挽救企业，主要通过破产重整和破产和解程序，又以破产重整为主。债务人进入破产重整程序，便是走上了“不成功便成仁”的不可逆之路，重整不成功就要直接进入破产清算程序。这使得债务人在决定是否进入重整程序时会顾虑重重，往往申请过晚，延误了最佳挽救时间。而预重整具有可逆性或可复原性，不成功时债务人可以退回原状，不会被强制破产清算。
正邦科技进入“预重整”，而全资子公司、控股股东及一致行动人已经接受法院裁定的破产重整，等待下一步债务梳理。
正邦科技相关人士表示，未来可能有外部资本介入，不排除有债转股方案的可能。
公司金融顾问（CFC）释义
债转股是去杠杆、优化企业资产结构的重要措施之一。债转股可发生在任何债权人与债务人之间，但大多指的是商业银行作为债权人、实体企业作为债务人的情况。
商业银行实施债转股，旨在恢复或者在一定程度上恢复贷款企业的盈利能力和财务健康状况，减少贷款损失。原则上商业银行不得直接将债权转为股权，需借助金融资产管理公司(AMC)、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等实施机构。
根据债转股的承载主体不同，可以将其分为三种运作模式。一是直接模式，即将银行对企业的债权直接转化为银行对企业的股权，这又包括银行直接持股和银行子公司持股两种方式。二是间接方式，即银行将其对企业的债权，主要是不良债权打包出售给第三方（如资产管理公司），债权随之转移给第三方，再由第三方将这笔债权转化为其对企业的股权。三是委托模式，在直接模式后，银行再将其对企业的股权委托给第三方管理，银行从第三方那里获取股息和分红。
根据债转股的主导对象不同，可以将其分为政策性债转股和市场化或商业性债转股。前者是指在政府主导下进行的债转股行为，包括政府主导债转股企业的选择、债权转让定价、财政出资设立资产管理公司等；后者是相对前者而言的，是指债权人与债务人在市场主导下为了各自利益平等，自愿地将债券转换为对债务企业股权的商事行为。
从转股方式来看，债转股方式包括两类。其中一类方式是增资型债转股，即转股企业以发行新股的方式来清偿对债权人的债权，转股企业的注册资本随之增加；另一类方式是内部划转型债转股，就是破产重整企业原股东无偿地将部分或者全部股权划转给债权人，以此方式来实现债权人的对破产重整企业依法享有的债权。
事实上，正邦科技的债务承压已久。今年以来，出现了商票逾期、拖欠代养费等一系列资金链断链事件，甚至因此出现了“猪吃猪”的惨剧。
盲目扩张，踩空猪周期
值得注意的是，今年7月以来，国内生猪价格进入上升通道，目前全行业已进入盈利状态。正邦科技之所以在市场的繁荣时期走到了破产边缘，主要还是因为过去几年对大起大落的猪周期判断失误。
我国的猪肉价格一直呈现出非常明显的周期性，一轮完整的猪周期时长在 4 年至5年左右，猪肉价格伴随着周期大涨大跌，让养猪成为一个高风险行业。
猪周期产生的原因主要就是猪供给的波动太大。
养猪行业就是“蛛网理论”的典型案例，由于养殖户对于猪肉价格变动缺乏前瞻性，往往在猪肉价格较高时，开始扩张产能，由此导致未来猪肉供应过度，价格下跌。继而养殖户又会减少生产量，造成猪肉供应不足，价格上涨，周而复始。
正邦科技这几年一直在大幅扩张产能，2018年，国内猪肉迎来一轮超级大涨的周期，从2018年二季度一直持续到2020年三季度，正邦科技的产能扩张在这一轮周期中得到了极高的回报。2020年，公司收入增长了100%，净利润更是大涨248%。当年实现57亿元的净利润，超过公司上市以来的年度总和。
在尝到了扩张的甜头之后，公司继续高歌猛进，尤其是在2020年疫情暴发之后，公司更是逆势扩张，内部迅速定下“四抢”战略：抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才。疯狂的产能扩张之下，2018年，公司的生猪出栏量为500多万头，到了2021年，已经高达近1500万头。而随着繁荣的猪周期走向尾声，正邦科技自去年开始业绩大幅下滑。
2019年-2020年，正邦一举新增29个生猪养殖项目，涉及资金近500亿元，在全国成立近160家养猪子公司（含分子公司）。然而2021年猪价突然下行，一度跌至7元，急于变现的正邦匆忙大批量出猪，而低猪价大量出货又加深亏损，形成恶性循环，最终让正邦资金链断裂。截至三季度末，公司的资产负债率已上升至惊人的113.82%，深陷资不抵债困境。
巨头企业的破产，根本原因往往出在内部管理上。大规模举债扩张，如果你的成本不是最低的，起码要低于大部分企业，否则出问题则必然的。
如今，随着新一轮猪周期的开启，正邦科技能否如愿化解当下的危机？答案或许只有时间知道。
