2023年5月7日下午，广州市公安局黄埔区分局发布通告称，因涉嫌非法吸收公众存款，雪松控股下属圆方投资等已被立案查处。

被抓的张某是谁？

企查查APP显示，广东圆方投资有限公司成立于2016年，位于广东省广州市，是一家以从事资本市场服务为主的企业，企业注册资本41290万人民币。公司大股东为雪松控股集团有限公司（以下简称“雪松控股”），持股100%，雪松控股的法人是张劲。

多年来，广州最大的民营企业一直都是中国恒大。2016年9月份，中国恒大将注册地迁往了深圳。就是在这样的背景下，张劲和雪松控股“乘虚而入”，一举坐上了广州民营企业“大哥大”的交椅。官网自称，雪松控股是广州本土成长起来的世界500强企业、中国大宗商品领军企业，以2334亿元营收位列2021年《财富》世界500强第359位，连续4年上榜。

图片来源：雪松控股官网截图

金融方面，雪松控股的高光时刻，曾进入广州银行和广州农商银行前十大股东之列；并通过收购佛山金盛瑞泰间接持有开源证券28.53%的股权。雪松控股的“下坡路”，也始于对金融行业的渴望。

2019年4月，雪松控股“接盘”困境重重的中江信托，成为新任控股股东，同年6月将其更名为“雪松信托”，斩获金融业最为稀缺的信托牌照。在此之前，中江信托大量信托产品已出现逾期，雪松的加入被投资者认为是“白衣骑士”，获得兑付希望。

中江信托的前身是成立于1981年的江西省国际信托投资公司，以及2003年合并新设立的江西国际信托股份有限公司，2013年正式更名为中江国际信托股份有限公司（简称中江信托）。

在很长一段时间内，中江信托的控股股东是江西省财政厅，中江信托也依托于此，主要经营服务江西政府及部分外地政府“政信合作”业务。在2016年前后，中江信托启动激进扩张，从过去擅长的政信项目向民企、上市公司等商业项目扩张，业绩一度猛增，并获封信托“黑马”。2016年中江信托总资产达到108.6亿，实现同比105%的增长；净利润达到19.25亿元，同比增长243%。

但是由于风控不严格，从2017年开始，中江信托不断被曝“踩雷”。进入2018年后，在民企资金链断裂和地方平台风险背景下，更是频频被曝“踩雷”，包括大连机床、龙力生物、凯迪生态、神雾节能等焦点上市公司，呼和浩特道路建设、遵义海纳投资等平台基建项目等，涉及金鹤、金马、金龙等系列产品。

2020年，有媒体陆续曝光雪松旗下42只信托产品风控全线“裸奔”，220亿元底层资产尽数“虚无”，借道假央企转移百亿元巨资。

从2021年4月起，雪松旗下的金交所理财产品陆续出现逾期，但彼时雪松还能按时支付利息。但到2021年下半年，雪松理财和信托等各个渠道的投资人多次讨债，雪松方面先后对此给出承诺，但均未能兑现。有投资者统计，金交所涉及的投资者有8000余人，总金额约200亿元。

作为一家以贸易融资起家的民营企业，雪松控股的营业范围包括了大宗商品、供应链、化工产业、房地产等等，但令其营业收入快速增长的一个重要业务是融资性贸易，也就是在企业间通过贸易的名义，左右逢源，大举进行拆解融资。

这里给大家解释一下什么叫融资性贸易。在现实商业世界，不少企业由于缺乏足够的资信，它们很难从金融机构获得融资，于是它们通过与信用良好的企业合作来虚构贸易的周转，并将这些与信用良好的企业发生交易的票据用于融资。

融资性贸易的显著效果是：使得相关企业账面上的营业收入和存货大幅上升。

进行融资性贸易，既是让雪松控股迅速做大的一个重要的抓手，也是它备受诟病的一个重要原因。除此之外，雪松控股旗下的多家理财公司也是一片巨大的“雷区”，或许这也正是黄浦分局最新通报的“非法吸收公众存款”的题中之义。大宗贸易的利润只有千分之一甚至更低，并不怎么赚钱，雪松把自己包装得很大，目的是借500强之名从银行贷款、发行信托和理财产品。

深交所曾向雪松提出4点追问：比如，说明雪松发展供应链业务的具体情况，说明供应链业务的收入确认方法，需披露雪松供应链业务前五大客户、供应商的具体信息，需具体到仓库的时间地点、商品类别、数量等。 

很明显，大家都已经发现问题了。

近些年很多带有民营金控属性的集团纷纷爆雷，大的民营金控平台手握信托牌照，布局私募、各类交易所进行自融，小的民营金控平台以各类交易所和P2P进行自融。

从融资成本高低排名，大体上交易所定融、私募基金的融资成本最高，其次通过信托渠道融资，再其次通过发行债券，最后借银行。

我们也发现了这样的一条普遍规律，那些爆雷的民营金控平台，刚开始出现逾期不能兑付的往往是从融资成本最高的各类交易所的自融产品开始，等到自融的信托产品出现逾期或者有相关债券违约就意味着正式全面爆雷了。自融不能形成强大的造血能力，如此高的成本借新还旧，窟窿必定越来越大，雪松走过的路也是很多民营金控平台正在走或已经走完的路。